譚仔上市深度分析　曾淵滄：長線睇領導者遠見

在本港經營「譚仔三哥米線」和「譚仔雲南米線」的譚仔國際（02217）於10月7日終於上市，相信香港人對譚仔亦不陌生。這間米線連鎖食店早於1996年開設第一間分店，後來於2008年因經營理念分歧，分成四姐夫婦、五哥之「譚仔雲南米線」和三哥、六哥之「譚仔三哥米線」各自營運發展。直到2017年，兩家均先後全數出售予日資株式會社東利多控股。

在這兩星期間，股價一直在招股價以下，究竟譚仔國際會如何發展？今次總結5個重點及請來資深投資者曾淵滄博士分析譚仔國際走勢。

業務概況

「譚仔」及「譚仔三哥」於2017年5月和12月先後被日本「丸龜製麵」的母企東利多控股全面收購，作價分別為10億港元及$11.1億港元，重組後成為「譚仔國際」。

按集團招股書數據，截至2021年3月底止年度，「譚仔三哥」品牌收入較「譚仔」多，分別為9.04億港元及8.9億港元。另外，外賣自取及到戶收入大增9成至8.9億港元，堂食的收入則下跌。每間餐廳每日平均收入3.7萬港元，日均顧客為640人，平均消費58.4港元。全年顧客錄得3073.4萬人次。

「譚仔」及「譚仔三哥」於2017年5月和12月先後被日本「丸龜製麵」的母企東利多控股全面收購。

業務策略

招股書中提及到譚仔國際將擴充餐廳網絡，同時擴大香港的中央廚房，並在中國內地、新加坡及澳洲設立新的中央廚房，資金亦會用來翻新餐廳及改善餐廳的經營設備。此外，譚仔國際將透過數碼化提升顧客體驗及營運效率，國際品牌建設和新市場進入推廣，繼續投入品牌建設及市場營銷，實施措施推動同店收益增長。

主要股東

據招股書顯示，譚仔國際在上市前的股東架構中，東利多香港、Toridoll日本、粟田先生、粟田太太、T&T被視作控股股東。東利多香港直接持有譚仔國際99.8%的股份，而東利多香港為Toridoll日本（東京證券交易所上市公司，股份代號：3397）的直接全資附屬公司，粟田先生以其個人身份及透過T&T及SMBC銀行、連同其配偶粟田太太（透過T&T及SMBC銀行）控制Toridoll日本的約48.69%股權。

分店數目

譚仔在港島區有12間分店，九龍區為28間，新界為32間，中國內地有1間分店；譚仔三哥在港相應分店為10間、27間和35間，在新加坡有3間分店。以總數來計，三哥比譚仔多2間分店共75間，譚仔為73間。

毛利率

每間公司的毛利定義不同，據上市文件譚仔國際截至2020年12月底九個月毛利率為73.1%，當中收益扣除消耗食物及飲料成本及中央廚房成本；而餐廳層面經營成本包括員工成本、租賃物業開支、水電開支、耗材及包裝，維修及保養、手續費用及清潔開支等。而純利方面，剔除政府補貼1.26億港元及租金優惠後，實際只賺9,300萬港元，按年跌46.8%。

曾淵滄博士是香港城市大學的特約教授，有多年投資經驗，經常擔任講座講者、撰寫經濟專欄及出版理財刊物。

曾淵滄：是次上市不算成功　長線睇領導者遠見

譚仔國際於今年10月7日上市，截至10月19日一直低於招股價3.33。資深投資者曾淵滄博士認為是次上市不算成功，「目前市況不穩，投資者持謹慎態度，而且譚仔的估值不算便宜，譚仔是一間20億的公司，估值卻是50億，PV 2點幾倍，投資者覺得不值得用2蚊價值去買只值1蚊的貨。另一個問題是譚仔的業務太過單一，只賣雲南米線，潮流過後食客會否熱情不再？」情況就如海底撈（6862），當時來到香港開店個個排隊搶住食，現時都風光不再，股價亦下瀉不少。曾博士亦提及到譚仔在香港的另一競爭對手就是南記粉麵，其招牌春卷非常馳名，亦是米線迷另一追捧食府。

曾博士亦提及到譚仔在香港的另一競爭對手就是南記粉麵，其招牌春卷非常馳名，亦是米線迷另一追捧食府。

譚仔要衝出國際，確實存在不少未知之數。面對中國內地14億人口，譚仔也有市場，「大陸嚐辣人士遠勝香港，沿着長江的城市，潮南、四川等地都愛吃辣，即使內地有很多正宗雲南米線店，十多種餸加一層油在麵上，但未有一間真正出名，相反，香港譚仔的十小辣模式是香港獨有，能夠打入內地市場」。不過，當譚仔要進入新加坡市場，可能就要入鄉隨俗，與當地文化取得平衡，「新加坡傳統美食釀豆腐與譚仔米線相似，在新加坡的文化中，價錢以食物數量定價，可以買一粒魚蛋或買一件豆腐，令食客滿足感大增。而譚仔米線則以食物款式定價，一份魚蛋為三粒，若譚仔不入鄉隨俗，就要花時間金錢來教育食客」。

曾博士認為，要看譚仔國際有否投資價值，應注意其管理層的遠見，「餐飲股不是沒有價值，譚仔若然有多元化發展，相信會有更好前景。長遠來說，投資者相對欠耐性，宜注意領導者的前曕性，才作下一步對策」。